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“灰犀牛”不容忽视,利用预警机制解决股市风险

“灰犀牛”不容忽视,采用预警机制解决股市风险

与暴露于风险的“黑天鹅”事件相比,尚未引爆的“灰犀牛”风险更大,对股市稳定性的潜在威胁和影响也更大。要解决“灰犀牛”的风险,有必要在监管和上市公司层面建立相应的风险预警和管理机制,及时预警和处置潜在的市场风险。

最近,股市继续上涨,投资者开始发誓“A股即将到来”。但令人兴奋的是,投资者不要忘记,春节前,这两个城市有大量上市公司,声誉良好。统计数据显示,沪深股市共有395家上市公司预计2018年净利润亏损,其中101家公司亏损超过10亿元。此外,上市公司商誉减值的后果也在继续发酵。今年有20多家公司终止了重大资产重组。

上市公司是A股市场的“黑天鹅”。近年来,A股市场经常出现非理性波动,市场风险频繁发生。例如,由于非处方资本化的激增和股权质押等造成的库存风险造成的高杠杆风险,如果不及时警告和处置,“黑天鹅”很容易成为一只“灰犀牛”,在资本市场引发系统性风险,导致股市大起大落。

A股市场属于新兴市场。市场化和法治存在许多缺点。不可避免地会出现一些意想不到的问题和风险。 A股市场中的“黑天鹅”只是一种主导风险。与暴露于风险的“黑天鹅”事件相比,尚未引爆的“灰犀牛”风险更大,对股市稳定性的潜在威胁和影响更大。 。

美国学者米歇尔雅克将潜在的危机与“灰犀牛”的概率和影响进行了比较,以区分“黑天鹅”所代表的小概率风险或厚尾风险。作为一种高风险的风险,“灰犀牛”在有风险时常常视而不见或失去光线。一旦风险像灰犀牛一样积累,危机就会爆发。

从宏观角度来看,目前A股市场的“绿犀”主要体现在以下几个方面:一是商誉过度减值已引发上市公司业绩大幅爆发。截至2018年第三季度,上市公司的总体商誉总额达到1448.6亿元,是五年前的8倍多。至于目前两市973家上市公司2018年业绩预亏,预测结果变化的原因包括多达246家上市公司商誉减少,占25.28%。商誉减值已成为上市公司业绩中最冷的“杀手”。第二,股权质押过度。虽然A股市场的股权质押总体风险目前是可控的,但过度股权质押的风险不能掉以轻心。上市公司具有较大的质押率和较大的质押规模,如果遇到股市异常波动,很容易引发卖出仓位清算风险甚至股东地位变动,这对公司产生了很大的负面影响。股市,从而加速股价的下行趋势,形成恶性循环。第三是上市公司的债务风险。自2018年以来,神武环保,富贵鸟,ST中安,凯迪生态等多家民营上市公司违约债券,造成信用风险。第四是过度杠杆。虽然目前的监管政策仍然处于高压状态,但最近的场外交易分配显示出复苏的迹象。一些筹款公司通过信托和银行渠道秘密向客户提供资金。第五,限制性股票过度减持。限制性股票的减持一直困扰着A股,主要是一级和二级市场估值瀑布形成的跨市场套利机会。

从微观层面来看,各类上市公司的风险在过去一段时间内经常暴露,主要体现在以下几个方面:一是库存信息披露的风险。一些上市公司与“重大业绩损失”和“意外库存缺失”有关,如獐子岛和黄台酒。二,相关交易不当的风险。以利润转移为目的的不当关联交易将导致上市公司遭受巨额亏损,LeTV危机就是证明。第三是激进投资和不正当财务管理的风险。例如,上海来石等上市公司的股票遭受了巨大损失,国家技术融资遭到了欺诈。

上市公司层面的风险与整体市场风险交织在一起。过度的股权质押,过度的商誉减值,债务违约等不仅会给上市公司造成损失,还会造成市场系统性风险。目前上市公司的风险管理状况确实令人担忧。自2006年以来,国有资产监督管理委员会已启动中央企业全面风险管理,并于2010年实施。自2007年以来,上市公司也开始关注并重视风险管理,并制定了风险管理系统。但是,除了中央企业外,其他上市公司的风险管理体系只是自主开发,没有硬性规定。此外,许多上市公司的风险管理系统只是概述而缺乏执行力。一旦市场风险积累,显现和蔓延,不仅会导致上市公司估值大幅下降,还会影响股市的健康稳定发展。因此,要解决“灰犀牛”的风险,有必要在监管和上市公司层面建立相应的风险预警和管理机制,及时预警和处置潜在的市场风险。

□朱邦玲(财务评论员)